预计客户追单+汇兑利好增厚Q2业绩,核心客户财报释放积极信号
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华利集团(300979)
(资料图片)
公司发布半年度业绩快报,预计23Q2收入55.5亿,同比-4%,归母净利9.7亿,同比+7%;23Q2净利率18%,同比+2pct。23H1收入92.1亿,同比-7%;归母净利15亿,同比-7%。
预计23H1公司销售运动鞋0.91亿双,同减20.87%;我们测算单价101元,同比增长17.6%。
Q2业绩预告表现较好,我们认为主要系(1)客户追单较多,我们预计订单优于Q1末预期;(2)汇兑受益;(3)客户结构优势显现。
展望Q3我们预计公司各项费率保持稳定,毛利率取决于订单情况(23Q2毛利率环比改善),当前品牌客户追单增加,或继续兑量订单。
23H1消费者对于运动鞋消费需求仍旺盛,但是由于部分品牌客户仍处去库存周期以及国际经济形势不确定性,短期内对公司订单产生影响,本期来自部分客户营收有所下滑。为应对部分客户订单波动,公司积极推进新客户合作进度,同时持续改善成本、费用控制,23Q2毛利率较23Q1有所提升。
此前Puma、Deckers、VF发布财报,公司核心客户库存向好:
(1)Puma:收入增长快于库存;Q2鞋收入快于服,维持全年营收高单指引。
PumaFY23Q2营收21亿欧,同增11%(剔除汇率,下同),净利润约4亿人民币,同减35%;截至20230630Puma库存21.5亿欧,同增8.1%(23年3月31日库存22亿欧,22年12月31日约23亿欧,22年9月30日约24亿欧,22年6月30日约20亿欧),FY23H1营收43亿欧元,同增13%;分产品,Q2鞋营收89亿(人民币,占总营收53%,下同),同增18%;服装营收52亿(占31%)同增4%。
Puma维持FY23指引,营收同增高单位数;EBIT约为5.9-6.7亿欧元(FY22为6.4亿);年底有望受益更低采购和运输成本提高GPM;视Q3表现或调整预期,优先考虑销售增长与市场份额而不是短期盈利。
(2)Deckers:库存同减,小幅上调指引。
DeckersFY24Q1(2023/4/2-7/1)营收6.8亿美元,同增10%;毛利率51%,同增3pct;净利约4.5亿人民币,同增42%。截至FY24Q1库存7.4亿美金,同比减少12%(23年3月31日库存5.3亿美金,22年12月31日约7.2亿,22年9月31日约9.3亿,22年6月30日约8.4亿)。
Deckers小幅上调指引,预计FY24营收约39.8亿美金(此前为39.5亿),较FY23同比增长10%。
(3)VF:预计到今年底,库存接近正常水平,到本财年底库存同减10%。VFFY24Q1(2023/4/2-7/1)营收20.9亿美元,同减8%;亏损0.6亿美元;经调毛利率53%,同减1.3pct,主要系促销活动增加;经调OPM-0.4%,同减3.8pct。截至FY24Q1末库存28亿美元同增19%,公司预计到23年底,库存将接近正常水平,在本财年结束时,库存将比去年至少减少10%,相当于约2.5亿美元。
公司客户资源稳定,研发设计优势突出
通过长期的稳定经营,公司凭借多年沉淀的开发设计能力、良好的产品品质、大批量供货能力和快速响应能力,积累了宝贵的全球知名运动鞋客户资源。公司与主要客户均具有较长的合作历史。运动鞋市场需求的提升、知名运动品牌客户业绩的增长、公司对主要客户销售份额的扩张以及新客户增加,是推动公司业绩增长的主要因素。
除长期稳定的客户资源,公司还具有独立的开发设计优势、准时的交付能力、高品质的产品优势、以及成本优势,其中成本优势包括完整的产业链、自动化生产设备、以及规模化的经营模式。
调整盈利预测,维持“买入”评级。华利针对消费者需求和运动品牌格局变化,一方面继续夯实与老牌运动品牌合作基础,巩固并提升与客户合作紧密度,另一方面积极与新兴运动品牌合作,快速提升在新兴品牌的供应链中份额。目前运动品牌终端动销恢复势头明显,品牌去库存节奏仍存在不确定性,故调整盈利预测,我们预计23-25年收入分别为220.1/255.3/298.7亿元(原值为226/267/308亿),归母净利分别为30.2/36.3/42.9亿元(原值为36/43/49亿),对应PE分别为22/18/15x。
风险提示:海外下游运动需求不足致订单不及预期;原材料与人工成本波动上升;海外疫情反复,产能拓展不及预期等风险;本次业绩快报为公司初步核算的结果,具体数据以2023年半年度报告为准。
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