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事件：2023年7月27日，国家发改委等六部门发布《关于推动现代煤化工产业健康发展的通知》。

控制现代煤化工产能规模，优先保障电煤供应。《通知》指出，从严从紧控制现代煤化工产能规模和新增煤炭消费量，《现代煤化工产业创新发展布局方案》明确的每个示范区“十三五”期间2000万吨新增煤炭转化总量不再延续。确需新建的现代煤化工项目，应确保煤炭供应稳定，优先完成国家明确的发电供热用煤保供任务，不得通过减少保供煤用于现代煤化工项目建设。新建年产超过100万吨的煤制甲醇项目，由省级政府核准。

背景：政策支持、地方要求叠加企业盈利诉求，煤化工产能快速扩张。近年较多企业尤其是煤炭企业规划布局煤化工项目，主要有三方面原因：1）政策支持：2017年3月，《现代煤化工产业创新发展布局方案》首次提出建设现代煤化工产业示范区理念，“十三五”期间规划布局内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林、宁夏宁东、新疆准东4个现代煤化工产业示范区，推动产业集聚发展。2）地方煤炭就地转化要求：为延长煤炭转化产业链，提高本地能源的产业附加值，地方政府对当地煤炭就地转化率提出要求，2019年陕西榆林市政府规定已出让矿业权的煤矿，煤炭就地转化率应达到60%~80%，未配置煤矿应达到80%以上，其他示范地区也基本在50%以上，煤化工项目数量相应增长。3）中长协保供政策下企业自身盈利诉求：2021年四季度煤炭保供以来，发改委要求煤炭企业签订煤炭中长期合同任务量不应低于自有资源量的80%，2023年进一步调整为签订电煤中长期合同任务量不应低于自有资源量的80%、不低于动力煤资源量的75%。高比例长协保供任务和较低的长协价格使煤炭企业盈利能力受损，于是陆续投建煤化工项目消纳自有煤炭资源，通过化工产品提升效益。综上，据化化网数据，当前全国已有3533万吨现代煤化工产能在建，煤化工产能规模过度扩张一方面或存在大幅挤占电煤供应的可能性，另一方面可能造成煤化工行业短期产能过剩，因此国家发改委有必要出台新政策控制现代煤化工产能规模。虽然未来煤化工新增建设可能会缩减，但若当前在建拟建项目能顺利建成投产，对煤炭需求增长将有较大的拉动作用。

现代煤化工项目获批难度或将提升，利好拥有在建产能或项目获批的企业。

据我们统计，截至目前上市公司煤化工在产产能约4466万吨，在建产能约1356万吨，拟建产能约354万吨（均含传统煤化工）。头部公司如兖矿能源已拥有甲醇年产能320万吨，在建荣信化工80万吨烯烃项目也已通过环评；中煤能源在建90万吨聚烯烃煤炭深加工基地项目已于2023年初开工；中国神华拥有在建包头煤制烯烃二期改扩建项目，未来烯烃年产能将由60万吨提升至130万吨。新政策控制现代煤化工产能规模，未来项目资源稀缺性或将显现，利好拥有在建产能或项目获批的企业，传统煤化工企业也有望受益。

投资建议：发改委控制现代煤化工产能规模，项目资源稀缺性或逐步凸显，利好拥有在建产能或项目获批的企业，建议关注兖矿能源、中煤能源、中国神华。

风险提示：在建煤化工项目进展不及预期；宏观经济大幅波动。

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