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事件

2023 年5 月23 日，财政部、国家电影局联合发布《关于阶段性免征国家电影事业发展专项资金政策的公告》，为支持电影行业发展，自2023 年5月1 日至2023 年10 月31 日免征国家电影事业发展专项资金。

评论

疫情后再度暂免征收专项资金，或有助于影院经营加快改善。根据《国家电影事业发展专项资金征收使用管理办法》，国家电影事业发展专项资金属于政府性基金，主要用于资助城市影院放映国产影片、城市影院更新改造等，主要对县及县以上城市电影院进行征收，要求办理工商注册登记的经营性电影放映单位按其电影票房收入的5%缴纳专项资金。此前于2020 年5 月13 日，财政部、国家电影局曾发布一次暂免征收公告，对湖北省自2020 年1 月1 日~12 月31 日免征国家电影事业发展专项资金，其他省、自治区、直辖市自2020 年1 月1 日~8 月31 日免征专项资金。我们认为2020 年暂免征收主要由于当年1 至7 月全国影院疫情期间暂停营业，行业受损严重，免征资金有利于推动影院纾困，而此次行业整体处于疫后恢复节奏中，但仍存在内容供给未完全恢复、淡旺季分布不均的问题，免征举措有助于电影行业、尤其影院行业加快经营常态化改善；且上次政策针对的2020 年1 月~8 月区间全国票房仅58.6 亿元，而本次减免期间行业正常经营，票房弹性及对应的免征金额或更高，影投公司有望更多受益。

开年至今电影市场持续恢复，影院竞争格局整体稳定。根据艺恩，截至2023年5 月22 日，全国含服务费票房216.3 亿元，同比2021 年同期提升42.9%，较2019 年同期恢复率81.8%。我们认为进入2023 年，伴随内容日益常态化供给，供需双端整体向好，行业保持持续恢复趋势；1Q23 电影公司业绩亦明显展现回暖趋势，伴随票房增长、降本增效持续，多家影投公司实现利润提升。从影院竞争格局看，年初至今影投公司票房CR3/5/10 分别为22.8%/28.2%/37.3%，同比基本稳定，万达电影市占率同增0.7ppt至16.2%，我们判断头部公司经营效率和品牌优势持续凸显，疫情后优势仍然保持。

进口片加速上映、暑期档渐近，关注重点内容票房弹性。近期重点进口影片陆续上映，截至目前《速度与激情10》《银河护卫队3》分别已实现票房5.87/5.11 亿元，暑期待上映进口片包括《天空之城》（6 月1 日）、《蜘蛛侠：

纵横宇宙》（6 月2 日）、《变形金刚：超能勇士崛起》（6 月9 日）等，国产片储备亦包括《消失的她》（6 月22 日）、《超能一家人》（7 月21 日）、《热烈》（7 月28 日）等，我们判断国内外影片储备整体丰富，暑期档有望为全年票房恢复进一步奠定基础，建议关注重点内容票房表现。

风险

内容供给数量和质量不及预期，观影需求恢复不及预期，行业竞争加剧。

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